Zlato pod tlakem americké inflace. Co rozhodne o dalším vývoji?

Zveřejnění nejnovějších amerických inflačních dat přineslo na komoditní trhy novou vlnu volatility. Vyšší než očekávaná inflace podpořila americký dolar i výnosy státních dluhopisů a zlato se proto dostalo pod krátkodobý tlak.

Přesto není důvod současný pohyb interpretovat jako zásadní změnu dlouhodobého trendu. Pod povrchem trhu totiž nadále působí fundamenty, které zlatu poskytují významnou podporu.

Inflace proti zlatu

Americká inflace znovu překonala očekávání trhu, což okamžitě zvýšilo výnosy amerických státních dluhopisů a podpořilo dolar. Pro zlato jde o nepříznivou kombinaci. Zlato samo o sobě nenese úrokový výnos, takže pokud rostou výnosy relativně bezpečných dluhopisů, držba zlata je z pohledu investorů méně atraktivní.

Vyšší inflace navíc snižuje pravděpodobnost rychlého uvolňování měnové politiky Fedu. Právě očekávání nižších sazeb a poklesu reálných výnosů přitom v posledních měsících patřila mezi důležité faktory podporující cenu zlata.

Současně ale funguje druhá strana příběhu. Geopolitické napětí, vysoké fiskální deficity velkých západních ekonomik a nejistota na finančních trzích podporují poptávku po zlatu jako bezpečném přístavu. Trh se tak aktuálně nachází mezi dvěma protichůdnými silami.

TIP: oblíbená investiční aplikace XTB

BONUS: Po aktivaci účtu u XTB mi zašlete potvrzení o registraci s kódem TRADECZ na info@tradecz.cz – a získáte navíc měsíc zdarma na Discord

Bank of America upozorňuje, že pro výraznější návrat k novým maximům by zlato potřebovalo buď jasnější holubičí signál od Fedu, nebo obnovení obav ze znehodnocování fiat měn.

J.P. Morgan naopak stále počítá s tím, že dlouhodobý růstový trend zůstává zachován, a ve svých scénářích pracuje s cenou kolem 6 000 dolarů za unci na přelomu let 2026 a 2027 a přibližně 6 300 dolarů do konce roku 2027.

Mezi hlavní argumenty řadí pokračující diverzifikaci rezerv a rizika spojená s vysokým zadlužením států.

Centrální banky zůstávají důležitým hráčem

Zatímco krátkodobý pohyb ceny ovlivňují především makroekonomická data a očekávání investorů, dlouhodobý příběh zlata stojí také na reálných kapitálových tocích. Významnou roli zde hrají centrální banky, které v posledních letech navyšují podíl zlata ve svých rezervách.

Mezi aktivní kupce patří například Čína, Polsko nebo Indie. Motivací je především diverzifikace devizových rezerv a snaha snížit závislost na tradičních rezervních aktivech. Právě tento typ poptávky je přitom méně citlivý na krátkodobé výkyvy ceny než spekulativní kapitál.

Pozornost si zaslouží také zlaté ETF kryté fyzickým zlatem. Po období slabší aktivity se západní institucionální investoři začali do těchto fondů vracet a zaznamenali jsme výrazné přílivy kapitálu.

Srpen patřil z tohoto pohledu historicky mezi vůbec nejsilnější měsíce a nadprůměrné přílivy pokračovaly také v září.

Při interpretaci dat je ale potřeba být opatrný. Rostoucí podíl zlata v globálních rezervách automaticky neznamená, že centrální banky masivně prodávají dolary a nakupují zlato.

Nakupuj akcie u XTB a importuj na Alocano

Podíl může růst také proto, že cena zlata roste rychleji než hodnota ostatních rezerv. Mezinárodní měnový fond například upozorňuje, že výrazná část růstu hodnoty zlata v rezervách v letech 2018 až 2025 souvisela právě s přeceněním již existujících zásob.

Co ukazuje pozice velkých spekulantů?

Vedle fundamentů je zajímavé sledovat také pozice velkých hráčů na futures trhu. Data CFTC ukazují, že hedgeové fondy ze skupiny Managed Money stále drží výrazné čisté dlouhé pozice ve zlatě.

Zároveň ale zatím není patrný výraznější příliv nových nákupců, který by dokázal překonávat předchozí maxima v počtu otevřených kontraktů.

Počet kontraktů v posledním období naopak ve střednědobém horizontu klesá. To může naznačovat určitou zdrženlivost velkých investorů. Pro další vývoj proto bude zajímavé sledovat, zda se tento trend otočí a do trhu se začnou vracet nové dlouhé pozice. Právě jejich návrat by mohl být důležitým potvrzením dalšího růstového pohybu.

Klíčové budou úrovně 4 100 a 4 300 dolarů

Z technického pohledu se nyní pozornost soustředí především na několik cenových úrovní. První důležitou podporou je pásmo kolem 4 075 až 4 125 dolarů za unci, které zatím dokázalo pokles po zveřejnění inflačních dat zastavit. Pokud by tato oblast nevydržela, otevřel by se prostor k psychologické hranici 4 000 dolarů a následně směrem k oblasti kolem 3 700 dolarů.

Naopak pro obnovení silnějšího růstového momenta bude důležité překonání hranice 4 200 dolarů a následně potvrzení proražení pásma kolem 4 300 dolarů. Právě návrat nad tyto úrovně by mohl naznačit, že současná korekce byla pouze krátkodobou reakcí na makroekonomická data.

Zlato se tak dostává do zajímavé fáze. Krátkodobě mu vyšší inflace, silnější dolar a vyšší výnosy dluhopisů příliš nepřejí. Dlouhodobější obrázek ale zůstává výrazně složitější.

Centrální banky nadále diverzifikují své rezervy, institucionální investoři se vracejí do zlatých ETF a geopolitická i fiskální nejistota nezmizela.

Další vývoj proto nebude záviset pouze na jednom inflačním čísle. Klíčová bude především kombinace vývoje amerických výnosů, dolaru, očekávání kolem Fedu a pokračujících kapitálových toků do zlata. Právě jejich vývoj může rozhodnout o tom, zda současná korekce zůstane pouze krátkodobým výkyvem, nebo zda se zlato připravuje na další výraznější pohyb.

Kompletní analýzu cenového grafu, detailní metodiku práce s COT reportem a praktické scénáře pro investory i swingové obchodníky naleznete v novém videu od XTB.

Pokud vás láká obchodování se zlatem nebo investice do něj, společnost XTB pro vás připravila

bezplatný e-book Jak koupit či prodat zlato u XTB,

ve kterém najdete všechny potřebné informace o této komoditě. 

Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 77 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové, investujte zodpovědně.