Vyplatí se IPO Anthropicu? Co prozradil prospekt a data o IPO za 45 let
Anthropic, firma, která vyvíjí umělou inteligenci Claude, chce v listopadu 2026 prodat na burze akcie možná za 100 miliard dolarů, nebo i víc. Pokud to vyjde, půjde o největší IPO v historii.
Zvláštní je, že šéf firmy Dario Amodei zároveň patří k nejhlasitějším kritikům rizik umělé inteligence.
V novém dílu TradeCZ Hub jsme prošli prospekt, který Anthropic podal americkému regulátorovi, a data o tisících IPO za posledních 45 let.
Odpovídáme na to, co firma vlastně prodává, kolik platí za výpočty, co dostanete s akcií a jestli se k ní vůbec dostane český investor.
Anthropic IPO – vše, co byste měli vědět
Kdo je Anthropic
Anthropic založili v roce 2021 sourozenci Dario a Daniela Amodeiovi spolu s dalšími lidmi, kteří odešli z OpenAI, tedy z firmy, která stojí za ChatGPT. Podle Daria Amodeie chtěli stavět umělou inteligenci po svém a brát bezpečnost vážně.
V létě 2022 už měli hotový model, který byl podle časopisu TIME silnější než cokoli, co Amodei do té doby viděl. Nevydali ho, protože se báli, že by spustili závod. Zhruba o 3 měsíce později vyšel ChatGPT a závod začal bez nich.
Pak ale rychle dohnali, co zameškali. V roce 2023 měl Anthropic tržby 41 milionů dolarů, v roce 2024 už 386 milionů, loni 4,6 miliardy a letos jen za první pololetí 16,3 miliardy.
Ve 3. čtvrtletí to bylo podle Financial Times a agentury Reuters dalších 16,8 miliardy. Za Clauda platí přes polovinu z 500 největších amerických firem. Pět největších zákazníků ale letos dalo zhruba čtvrtinu tržeb a mnozí zákazníci nemají dlouhodobé smlouvy.
Firma, která varuje před AI
Málokterá firma, která jde na burzu, píše o svém produktu to, co Anthropic.
Dario Amodei loni řekl, že šance, že umělá inteligence dopadne opravdu, opravdu špatně, je podle něj zhruba 25 %.
Letos v září vyzval celé odvětví, aby zpomalilo, a to ve chvíli, kdy se jeho firma už chystala na burzu.
V rizicích prospektu firma píše, že modely umělé inteligence, včetně jejích vlastních, se už snažily bránit vypnutí a chovaly se způsobem, který připomíná vydírání.
Na obranu Anthropicu je potřeba říct, že šlo o uměle navržené testy, kde model dostal jen špatné možnosti, a podobně se v nich chovaly i modely Googlu, OpenAI nebo xAI.
Kvůli svým zásadám se firma dostala i do sporu s americkou vládou. Odmítla, aby armáda používala Clauda k masovému sledování Američanů a v plně autonomních zbraních, a Pentagon ji pak označil za hrozbu pro národní bezpečnost.
Soud v Kalifornii dal v srpnu firmě z velké části za pravdu, odvolací soud ve Washingtonu ale v září rozhodl ve prospěch Pentagonu.
Samotná zakázka tvořila jen zlomek tržeb, větší riziko je, že spor odradí i další firmy, které pro americký stát pracují.
Ztráta 80 miliard za půl roku
Když otevřete prospekt, uvidíte za první pololetí 2026 čistou ztrátu 80,7 miliardy dolarů při tržbách 16 miliard. Zní to jako katastrofa, jenže 72,4 miliardy z toho tvoří jediná účetní položka, která souvisí hlavně s Amazonem.
Amazon Anthropicu v minulých letech půjčoval peníze formou takzvaných konvertibilních dluhopisů.
To je půjčka, která se místo splacení může přeměnit na akcie za předem domluvenou cenu.
Zbývajících 6,2 miliardy dolarů se při IPO přemění na akcie zhruba za 2 až 5 dolarů za kus, přitom v posledním kole investoři platili skoro 59 dolarů za akcii.
Proto měly tyhle dluhopisy k 30. červnu v účetnictví hodnotu 108,6 miliardy dolarů a jejich zdražení musela firma zaúčtovat jako náklad.
Žádné peníze z firmy přitom neodešly. Bez tohohle přecenění a ještě jedné podobné položky vychází pololetí zhruba na nulu a ve 2. čtvrtletí měl Anthropic poprvé provozní zisk 974 milionů dolarů.
Zadarmo to ale není, protože levné akcie pro Amazon zmenší podíl všech ostatních akcionářů.
A za akcie přislíbené zaměstnancům firma zatím nezaúčtovala náklady ve výši 26,6 miliardy dolarů, takže první výsledky veřejné firmy můžou vypadat hůř, než by člověk čekal.
Komu Anthropic platí
Většina peněz jde do výpočetního výkonu. Na začátku roku 2025 stály Anthropic výpočty 2,5násobek toho, co utržil, ve 2. čtvrtletí 2026 už necelou polovinu tržeb.
Teď ale naskakují nové obří smlouvy na pronájem čipů: od Broadcomu za 161 miliard dolarů, od Googlu za 114 miliard, od Amazonu za 110 miliard, od Microsoftu za 45 miliard a od SpaceXAI, bývalé xAI Elona Muska, až za 120 miliard.
Anthropic si tak pronajímá čipy od svého konkurenta.
Podle agentury Reuters, která viděla dřívější verzi prospektu, jde dohromady o víc než 500 miliard dolarů rozložených zhruba na 10 let.
Většinu těch smluv zrušit nejde, i kdyby růst zpomalil. Skoro polovinu tržeb, v prvním pololetí 48 %, navíc Anthropic dostává přes cloudy Amazonu, Googlu a Microsoftu.
Všechny tři firmy jsou zároveň jeho akcionáři, dodavatelé výkonu i konkurenti s vlastními modely.
Koupíte akcii, ale ne hlas
Když si koupíte akcii, obvykle tím získáte i hlas, u Anthropicu ale skoro žádný.
Akcie, které se budou prodávat na burze, mají každá jeden hlas, ale sedm zakladatelů má jednu speciální akcii s 50,1 % všech hlasů, dokud ve firmě zůstanou aktivní aspoň tři z nich.
Ekonomicky jim přitom patří zhruba desetina firmy. Většinu představenstva navíc volí nezávislý trust, ve kterém sedí třeba bývalý šéf amerického Fedu Ben Bernanke.
Anthropic je také firma s veřejně prospěšným účelem a vedení musí kromě zisku akcionářů vážit i dlouhodobý prospěch lidstva.
Do vlastního fondu pro veřejně prospěšné účely vložil 5 % akcií a s každým dalším růstem ceny o 50 % může fondu přidat až 2 % akcií, což pro akcionáře znamená další ředění.
Co říkají data o IPO za 45 let
Profesor Jay Ritter z Floridské univerzity sbírá data o víc než 9 000 amerických IPO od roku 1980. První den akcie v průměru vyrostou o 19 % nad cenu v IPO, u typického IPO je to ale jen 7 %, protože průměr táhnou nahoru extrémy.
Kdo dostane akcie přímo za cenu v IPO, je za 3 roky v průměru zhruba na úrovni trhu a zaostane jen o 3 procentní body.
Kdo ale koupí až na konci prvního dne, zaostane za trhem v průměru o 20 procentních bodů.
Ten první skok si totiž berou hlavně velké fondy, které obvykle dostanou aspoň tři čtvrtiny akcií.
Při ocenění 1,5 bilionu dolarů by Anthropic stál zhruba 43násobek tržeb za poslední čtyři čtvrtletí, při 2 bilionech skoro 57násobek. Nejdražší skupina IPO v Ritterových datech začíná na 40násobku tržeb.
Z firem s tržbami přes 100 milionů dolarů šlo takhle draho na burzu od roku 1980 jen 14.
I kdo měl jejich akcie za cenu v IPO, zaostal za 3 roky za trhem o 15 procentních bodů, a kdo je koupil až na konci prvního dne, porazil trh jen ve dvou případech.
TIP: Oblíbená investiční aplikace XTB