Udrží se akcie SpaceX nad 100 dolary? Silné výsledky nestačily. Investoři začínají pochybovat o miliardovém snu Elona Muska

Před prvními výsledky jako veřejně obchodovaná společnost měla SpaceX co dokazovat. Ještě v polovině června se zdálo, že půjde o další technologický příběh, který po úspěšném vstupu na burzu zamíří pouze vzhůru. Emisní cena byla stanovena na 135 dolarů a nadšení investorů rychle vystřelilo akcie během několika obchodních dnů až na historické maximum 225 dolarů.

Tržní hodnota společnosti se v jednu chvíli přiblížila hranici tří bilionů dolarů a SpaceX se zařadila mezi nejhodnotnější firmy světa. Jenže podobně jako u řady technologických titulů přišlo velmi rychlé vystřízlivění. Euforii vystřídaly obavy, zda očekávání investorů nebyla až příliš vysoká.

Během několika týdnů se akcie propadly z maxim až k hranici kolem 100 dolarů.

Samotné očekávání hospodářských výsledků přineslo krátkodobou úlevu. Akcie v den výsledků posílily téměř o deset procent a uzavřely na úroveň 125 dolarů. Jenže nadšení nevydrželo dlouho.

Po zveřejnění výsledků v aftermarket fázi obchodování akcie začaly znovu klesat a odepsaly přibližně šest procent.

Investoři totiž rychle ukázali, že tentokrát nehodnotí pouze aktuální čísla, ale především budoucnost celé společnosti. Následující den pak přišel další tvrdý zásah a akcie odepsaly přes 13 procent.

SpaceX překonala očekávání. Problémem je cena, kterou za růst investoři platí

Přitom samotná čísla rozhodně nejsou zklamáním. Naopak. Tržby meziročně vzrostly o 92 procent na 7,8 miliardy dolarů a výrazně překonaly očekávání analytiků. Ztráta se snížila na 541 milionů dolarů, tedy pouze devět centů na akcii, zatímco Wall Street očekávala více než dvojnásobně horší výsledek.

Ještě výraznější překvapení přinesla upravená EBITDA, která dosáhla téměř 3,5 miliardy dolarů. To je přibližně o 75 procent více, než očekával trh. Z pohledu tradiční analýzy by šlo o výsledky, které by u většiny firem znamenaly výrazný růst akcií.

U SpaceX je ale situace odlišná. Investoři už dávno nekupují pouze firmu, která vypouští rakety do vesmíru. Kupují především vizi budoucnosti – Starlink jako globální internetovou síť, orbitální datová centra, projekty spojené s umělou inteligencí nebo ambiciózní program Starship.

A právě u těchto projektů se očekává obrovský potenciál, ale zároveň také extrémní kapitálová náročnost. Trh proto začíná být mnohem citlivější na otázku návratnosti těchto investic. Nestačí už pouze ukázat rychlý růst.

SpaceX musí dokázat, že dokáže z tohoto růstu vytvořit dlouhodobě udržitelný a ziskový byznys.

Starlink potvrzuje svou roli hlavního motoru společnosti

Největší pozitivní překvapení výsledků přinesl Starlink. Satelitní internetová služba se definitivně potvrzuje jako finanční motor celé skupiny. Počet předplatitelů se během jediného roku zdvojnásobil na 12 milionů a segment konektivity dál výrazně zvyšuje provozní zisk.

Právě Starlink je dnes klíčovým důvodem, proč si SpaceX může dovolit financovat další extrémně nákladné projekty. Z původně technologického experimentu se postupně stává globální infrastruktura, která generuje reálné příjmy a pomáhá financovat Muskovo dlouhodobé plánování.

Pozitivní signály přicházejí také z oblasti umělé inteligence. AI segment sice zatím tvoří pouze menší část celého podnikání, ale jeho růst je velmi rychlý. Tržby meziročně vzrostly o více než 240 procent a provozní ztráta byla přibližně poloviční oproti očekávání analytiků.

Investory navíc potěšily nové kontrakty na cloudové služby a spolupráce s Nvidií na projektu orbitálních datových center. Právě propojení vesmírné infrastruktury, umělé inteligence a výpočetního výkonu je jedním z hlavních důvodů, proč trh SpaceX stále přisuzuje tak vysokou valuaci.

TIP: Srovnání nejoblíbenějších propfirem.

Největší riziko? Pálení kapitálu a další prodeje

Na druhé straně ale zůstává problém, který výsledková tabulka nedokáže zakrýt. SpaceX stále masivně investuje. Jen během druhého čtvrtletí dosáhly kapitálové výdaje více než 18 miliard dolarů, přičemž téměř 16 miliard směřovalo do budování AI infrastruktury.

Firma tak sice roste mimořádným tempem, ale zároveň spotřebovává obrovské množství kapitálu.

Pro investory se proto otevírá zásadní otázka:
Dokáže budoucí růst dostatečně rychle ospravedlnit dnešní vysokou cenu akcií?

Právě tady se současná situace SpaceX liší od běžných technologických společností. Firma není oceňována pouze podle současných výsledků, ale podle očekávání, že v budoucnu ovládne několik klíčových oblastí – od satelitního internetu přes AI infrastrukturu až po komerční využití vesmíru.

Jakmile ale na trhu začne klesat ochota platit vysoké násobky za firmy s extrémními investičními plány, mohou se valuace rychle přehodnotit. A přesně to se nyní pravděpodobně děje.

Kromě fundamentů budou v dalších týdnech hrát důležitou roli také technické faktory. Už tento týden skončí první část lock-up období a na trh se mohou dostat stovky milionů dosud neobchodovaných akcií. SpaceX zvolila netradiční systém postupného uvolňování akcií, který má zabránit jednorázovému šoku.

Přesto se očekává, že do konce letošního roku bude možné volně obchodovat už s více než polovinou všech akcií společnosti. Nárůst nabídky na trhu může vytvořit výrazný tlak na cenu. Investoři, kteří získali akcie ještě před vstupem na burzu, totiž mohou využít vysoké valuace k realizaci zisků.

A i kdyby samotná firma pokračovala v růstu, krátkodobá dynamika nabídky a poptávky může hrát proti akciím. S tím ostatně počítá i trh – akcie SpaceX jsou nyní masivně shortovány.

Příběh SpaceX zůstává silný, ale cena už nemusí odpovídat realitě

SpaceX bezpochyby potvrdila, že patří mezi nejrychleji rostoucí technologické společnosti současnosti. Starlink pokračuje v mimořádném růstu, AI segment se rozjíždí rychleji, než se očekávalo, a provozní výsledky překonaly prakticky všechny hlavní odhady.

Přesto zůstává otázkou, zda současná valuace kolem 1,40 bilionu dolarů není příliš ambiciózní. SpaceX je stále ztrátová společnost, která před sebou má desítky miliard dolarů dalších investic a řadu projektů, jejichž ekonomický přínos se může projevit až za několik let.

Trh už pravděpodobně nebude ochoten platit téměř jakoukoli cenu pouze za silný příběh. V nejbližších měsících proto může pokračovat vysoká volatilita a hranice 100 dolarů za akcii se může stát klíčovým testem.

Pokud po skončení lock-up období přijde výraznější vlna prodejů od původních investorů, není vyloučeno, že SpaceX zamíří ještě níže. Firma totiž možná neztratila nic ze svého potenciálu. Otázkou ale zůstává, zda investoři za tento potenciál nezaplatili příliš vysokou cenu příliš brzy.