Končí AI boom? Tři důvody, proč akcie AI padají, a co říká rok 2000

Technologický index Nasdaq ztratil v týdnu do 16. října 4,5 %. Byl to nejhorší týden od června.

Oracle jen ve středu odepsal 9 % a výrobce AI čipů Cerebras v pátek 10 %. Cerebras je tak skoro o třetinu pod cenou, za kterou v květnu vstoupil na burzu.

Týden předtím stačila jediná zpráva: OpenAI má prý roční tržby asi o 20 miliard dolarů menší, než se psalo.

Takže praská AI bublina?

V novém dílu TradeCZ Hub jsme prošli tři důvody, proč trh znervózněl, a pět znaků, podle kterých se bublina pozná.

Důvod 1: díra v penězích

Pět největších technologických firem dá letos do datacenter kolem 800 miliard dolarů. Podle odhadů je to poprvé víc, než jim vydělá vlastní provoz. Tržby z cloudu jim přitom umělá inteligence podle Goldman Sachs zvedla zatím zhruba o 70 miliard.

Aby se investice zaplatily, potřebovaly by podle stejné banky asi 300 miliard dolarů tržeb z AI ročně.

Lidé za AI platit moc nechtějí. ChatGPT používá týdně skoro miliarda lidí, platí si ho asi 50 milionů.

Zhruba každý dvacátý. Kdo tedy vydělává? Ten, kdo prodává lopaty.

Nvidia měla za poslední rok 193 miliard dolarů čistého zisku. Na druhé straně stojí firmy, které AI vyvíjejí.

Anthropic podle agentury Reuters loni utržil necelých 5 miliard dolarů a jen na provozu prodělal přes 8. Účetně dokonce 42.

Důvod 2: peníze, které se točí v kruhu

Amazon dal do OpenAI 50 miliard dolarů. OpenAI se zároveň zavázalo utratit u Amazonu o 100 miliard víc. Nvidia ručí až 105 miliardami dolarů za datacentrum, které si pronajímá OpenAI, tedy její vlastní zákazník.

A Amazon si za jediné čtvrtletí připsal 50 miliard dolarů zisku.

Jen proto, že na papíře podražil jeho podíl v Anthropicu. Část tržeb a zisků tak vzniká z peněz, které si mezi sebou posílá pár firem.

Důvod 3: dluh a dražší peníze

Velké technologické firmy si letos na dluhopisech půjčily přes 240 miliard dolarů, víc než dvakrát tolik co za celý loňský rok.

Před dvěma lety platily dluhem 9 % investic, dnes skoro třetinu.

Nejdál zašel Oracle s dluhem 125 miliard dolarů a ratingem jen stupeň nad pásmem, kterému se říká junk.

Do toho se vrací inflace. Za září vyšla na 3,7 %, víc, než se čekalo, a americká centrální banka už v září zvedla sazby, poprvé po třech letech. Dražší peníze nejvíc bolí ty, kdo staví na dluh. Proto ve středu tolik padal právě Oracle.

Jak to zatím padalo

Pokaždé stejně. V lednu 2025 ukázal čínský DeepSeek model skoro stejně dobrý jako ty americké a mnohem levnější.

Akcie Nvidie spadly za jediný den o 17 % a firma přišla o 593 miliard dolarů hodnoty, nejvíc v historii za jeden den.

Za necelých pět měsíců byla zpátky.

Letos v létě spadl index výrobců čipů za pět týdnů o 29 % a Nasdaq skoro o 10 %. 21. září byl Nasdaq zpátky na rekordu. Každý výprodej trh zatím smazal.

Investoři se dělí na dva tábory. Michael Burry, známý ze Sázky na nejistotu, v srpnu napsal, že trh může být blízko vrcholu, a sází proti Nvidii. Bank of England v září varovala, že riziko prudkého propadu trvá.

Druhý tábor říká, že i kdyby to bublina byla, nevadí. Jeff Bezos v květnu řekl, že dobré nápady zaplatí za všechny ty špatné.

Je to jako v roce 2000?

Desátého března 2000 udělal Nasdaq rekord 5 048 bodů. O dva a půl roku později stál na 1 114, minus 78 %.

Na rekord se vrátil až za 15 let.

Vzali jsme pět znaků tehdejší bubliny a u každého se podívali, jestli platí i dnes.

• Ceny. Nejdražší firma roku 2000, Cisco, se prodávala za víc než 200násobek zisku. Nvidia dnes za 27násobek. Celý trh je ale podle přísnějšího Shillerova měřítka na 41, rekord z bubliny byl 44. Verdikt: napůl.

• Firmy bez zisku. V roce 1999 bylo ve ztrátě 76 % nováčků na burze. Dnešní lídři vydělávají stovky miliard. Verdikt: nesedí.

• Staví se rychleji, než se vydělává. Telekomunikační firmy tehdy položily kabely, ze kterých se v roce 2002 využívala jen 2 %. Dnes je to 800 miliard investic proti 70 miliardám tržeb navíc. Verdikt: sedí.

• Peníze v kruhu. Tehdy výrobce Lucent půjčoval vlastním zákazníkům, aby si od něj mohli kupovat. Dnes Amazon a Nvidia. Verdikt: sedí.

• Dluh. Roste, ale velké firmy ho zatím unesou. Verdikt: napůl.

Pět znaků: dva sedí, dva napůl a jeden ne.

TIP: Recenze oblíbené investiční aplikace XTB

BONUS: Po aktivaci účtu u XTB mi zašlete potvrzení o registraci s kódem TRADECZ na info@tradecz.cz – a získáte navíc měsíc zdarma na Discordu

Muž, který bublinu poznal o tři roky dřív

Pátého prosince 1996 se ve Washingtonu šéf americké centrální banky Alan Greenspan zeptal, jak poznáme, že iracionální nadšení vyhnalo ceny příliš vysoko.

Nasdaq byl ten den na 1 300 bodech. O tři roky a tři měsíce později na 5 048, plus 288 %. Kdo ten den poslechl a prodal, přišel o růst skoro na čtyřnásobek.

Nakonec měl Greenspan pravdu. Na dně v roce 2002 byl Nasdaq níž než v den jeho projevu. Jen to trvalo skoro šest let.

Šéf Nvidie Jensen Huang letos v létě řekl, že tentokrát je to jiné. Stejně, This Time Is Different, se jmenuje slavná kniha Carmen Reinhartové a Kennetha Rogoffa o osmi stoletích finančních krizí.

Co kdyby to prasklo

Podívejme se na firmy, které v roce 2000 vyhrály, ne na ty, které zkrachovaly. Amazon spadl o 94 % a na vrchol se vracel skoro deset let. Microsoft v krachu ztratil 65 % a návrat mu trval skoro 17 let.

Cisco ztratilo 89 % a cenu z roku 2000 překonalo až loni v prosinci, po 25 letech. Internet přitom vyhrál úplně. Jen ti, kdo nakoupili na vrcholu, čekali celou generaci.

Týká se to i investorů, kteří mají jen ETF. Deset největších firem dnes tvoří 39 % indexu S&P 500, v roce 2000 to bylo 27 %.

Mezinárodní měnový fond v polovině října spočítal, že prudký propad investic do AI by do roku 2028 srazil světovou ekonomiku o víc než 1 %.

Kolik AI drží čeští a slovenští investoři

V Alocanu, investiční aplikaci a portfolio trackeru pro Česko a Slovensko, jsou dvě nejdrženější akcie komunity Microsoft a Amazon.

Microsoft je ve 262 z 482 veřejných portfolií, tedy ve víc než každém druhém. V první pětce je i Alphabet. Jsou to přesně firmy, které do umělé inteligence investují nejvíc (stav k 16. 10. 2026).

Registrace je zdarma na alocano.cz.

Nakupuj akcie u XTB a importuj na Alocano

Verdikt

Podle dat AI boom tak rychle nekončí. Firmy, které na AI vydělávají, vydělávají opravdu, a to je největší rozdíl proti roku 2000. Díra mezi tím, co se do AI dává a co se z ní vrací, je ale obrovská.

Peníze se točí v kruhu a stále víc se staví na dluh, zatímco peníze zdražují. Bublina to tedy zčásti je a trh to začíná počítat.

Jakubův názor ve videu: AI nekončí, technologie, kterou týdně používá skoro miliarda lidí, nezmizí. Končí ale doba, kdy stačilo, že firma řekla „AI“, a akcie letěla nahoru. Trh se teď ptá, kdo to celé zaplatí.

Co si z toho vzít? Bublinu poznat jde, načasovat ne. Technologie může vyhrát a akcie přesto spadnout. A vyplatí se podívat, kolik AI máte v portfoliu. I obyčejné ETF na S&P 500 má skoro 40 % v deseti firmách.

Časté otázky

• Je AI bublina?
  • Zčásti ano. Z pěti znaků bubliny z roku 2000 dnes dva sedí (staví se rychleji, než se vydělává, a peníze se točí v kruhu), dva napůl (ceny a dluh) a jeden ne. Na rozdíl od roku 2000 dnešní lídři vydělávají stovky miliard dolarů.

• Proč teď padají akcie AI?
  • Investice do AI rostou rychleji než tržby (letos kolem 800 miliard dolarů proti zhruba 70 miliardám tržeb navíc), část peněz se točí mezi pár firmami a stále víc se financuje dluhem. K tomu se vrací inflace a americká centrální banka v září zvedla sazby.

• Jak dlouho trvalo, než se akcie vrátily po bublině v roce 2000?
  • Nasdaq se na rekord z března 2000 vrátil po 15 letech. Amazonu trval návrat skoro 10 let, Microsoftu skoro 17 a Ciscu 25 let.

Zdroje: Goldman Sachs, SEC (výkazy Nvidia, Amazon, Oracle), Reuters, Capital Group, Fed (projev 5. 12. 1996), FRED (Nasdaq), BLS, Bank of England, MMF, Shiller, Jay Ritter, alocano.cz. Ceny a údaje k 16. 10. 2026.

Investování je rizikové. Článek není investiční doporučení, jde o subjektivní názor a komentář k datům.