Benjamin Graham a kniha Inteligentní investor – životopis otce hodnotového investování

Petr Plecháč 15. 9. 2022

Kdo je Benjamin Graham

Když se řekne Benjamin Graham, mnoha lidem se vybaví jeho nejznámější titul Inteligentní investor. Graham je známý jakožto „otec a zakladatel hodnotového investování“.

Zajímavosti

Grahamova práce poskytla základní kámen pro hodnotovou analýzu akcií
Do završení 25. narozenin činily jeho roční příjmy okolo 500 000$
Při krachu akciového trhu roku 1929 přišel prakticky o všechny své investice a příjmy
Výše zmíněný krach ho přesvědčil o napsání knihy „Bezpečnostní analýza“
Titul „Inteligentní investor“ čili investiční bible byla vydána v roce 1949
Při působení na univerzitě v Kolumbii mentoroval Warrena Buffeta

Životopis Benjamina Grahama

Rané období života

Benjamin Graham se narodil v Londýně 9. května 1894. Byl nejmladší ze tří sourozenců. Otec Grahama dovážel porcelán a starožitnosti z Rakouska a Německa. Když mu byl jeden rok, rodina se přestěhovala do New Yorku, kde si otevřeli obchod s potravinami.

Jeho otec zemřel v pouhých 35 letech. Zanechal po sobě vdovu, která měla za úkol vychovat jeho 3 syny, kterým bylo 9, 10 a 11 let.

Po úmrtí otce se rodina stala finančně velmi chudobná. Rodina se veškerým úsilím snažila o pokračování byznysu, ovšem bez dospělého aktivního člověka, který netráví svůj veškerý čas s dětmi, se všechny byznysy do pár let rozpadly.

Benjamin byl velmi motivovaný na získání nadstandardního vzdělání, a i přes omezené finanční prostředky v roce 1914 promoval ve svých teprve 20 letech na Kolumbijské univerzitě.

Přidejte se do uzavřené trading/investiční skupiny na Discordu!

Investuj se mnou 🙂

Začátek kariéry Benjamina Grahama

Graham začal kariéru ve firmě Newburger, Henderson & Loeb jako asistent v oddělení dluhopisů s výdělkem 12 dolarů týdně. Přestože nikdy nestudoval ekonomii, dychtivě se zajímal o finanční svět a již po 1 měsíci se stal asistentem burzovního makléře.

O několik měsíců později začala 1. světová válka, která zahájila obrovský výprodej akcií. Newyorská burza byla na několik měsíců kompletně uzavřena. Při postupném omezeném znovuotevření obchodování se strhla mezi investory velká bitva.

Díky této enormní aktivitě se společnost dostala do úzkých, a tak Benjamin musel vyplňovat všechny potřebné mezery. Jednou obsluhoval telefonní ústřednu, pomáhal v zázemí kanceláře či příležitostně doručoval cenné papíry. Tyhle všechny zkušenosti daly Benjaminovi mimořádné poznatky ze světa investic.

O několik měsíců později byl Ben, díky jeho mimořádné analýze dluhopisů Missouri Pacific Railroad, povýšen na bezpečnostního analytika. Zasloužil se o to odhalením špatného finančního chodu společnosti. V této době pobíral Benjamin plat 18$ týdně.

První roky na Wall Street

Investiční aktivita byla v této době velmi omezená prakticky jenom na dluhopisy. Kmenové akcie, jež nepatřily do hlavních železničních či veřejných služeb, byly považovány jako spekulace.

Grahamovy první kroky na Wall Street sahají k roku 1915, kdy byl vytvořen plán na rozpuštění Guggenheim Exploration Company. Společnost v téhle době měla velké zájmy v těžbě mědi, která se aktivně na newyorské burze obchoduje. Benjamin díky svým uměním zhodnotit akcii zjistil, že při koupi 1 akcie může získat arbitrážní zisk 7,35$ za předpokladu, že by došlo také k prodeji podkladových společností.

Když 17. 1. 1916 došlo na rozpuštění společnosti, Benovo jmění a popularita rapidně vzrostla. Grahamův úspěch při Guggenheimu ho tehdy přiměl k nákupu běžných akcií, které nakupoval podhodnocené a prodával předražené.

Během války přispíval Benjamin do tisku Wall Street Journal, kdy byl postupem času požádán, aby se stal redaktorem s atraktivním platem. V této době Benjamin často přemýšlel o odchodu z firmy Newburger, Henderson & Loeb.

Graham jako správce portfolia

V roce 1923 Graham oficiálně opustil společnost Newburger, Henderson & Loeb jako zaměstnanec, avšak bylo mu umožněno dále používat kanceláře ve firmě na vlastní pěst výměnnou za to, že všechny obchody bude dělat jménem Newburger, Henderson & Loeb.

Benjamin se mohl pochlubit svou schopností najít jak nadhodnocené akcie, tak ty podhodnocené. 1. ledna 1926 byl založen „Společný účet Benjamina Grahama“ s kapitálem od starých přátel a Benových vlastních prostředků. Původní kapitál byl 450 000 $ a během pár let se zvýšil na 2 500 000 $, přičemž většinu zisků mělo na starosti zhodnocení, nikoli kapitálové navýšení.

Koncem roku 1926 se k Benovi připojil Jerry Newman, který se mu stal velmi cenným a důležitým společníkem až do roku 1956, kdy Graham odešel do důchodu. Jednalo se o skutečně revoluční partnerství, protože nejen chránili investice svých klientů, ale také použili některé radikální strategie, které jim umožnily dosáhnout 670% návratnosti za deset let.

Velké stěhování

Jak společný účet Benjamina Grahama nadále prosperoval, bylo nutné přestěhovat se z malé kanceláře na Newburger, Henderson & Loeb do vlastních kanceláří.

Na začátku roku 1926 byl Dow Jonesův index 157. Rok 1927 přinesl povzbudivý 32% zisk na Dow Jonesův indexu. Rok 1928 byl posledním rokem býčího trhu s 51% návratností pro Dow Jonesův index a 60% výnosem pro Grahamův účet, který po odečtení Benova podílu přesahuje 600 000 $ (původní kapitál byl 450 000$).

V roce 1929 se trh naprosto zhroutil. Ben vydělal obrovské množství peněz na short pozicích, avšak zároveň odmítal prodat prioritní dluhopisy, protože se mu zdály jako příliš levné. Účet koncem roku zakončil s 20% ztrátou, oproti 15% ztrátě Dow Jones.

Mentorská část života

V roce 1925, po jedenácti letech na Wall Street, se Ben rozhodl napsat knihu, aby se podělil o své znalosti ze světa investování. Navzdory tomu si řekl, že by bylo lepší, kdyby si svůj materiál nejprve uspořádal a určil, jak jej co nejefektivněji využít a předat. To ho inspirovalo k tomu, aby učil, když by mu to bylo dovoleno.

Většina obyvatel Wall Street, kteří se zajímali o vzdělání, byla spojena s Graduate School of Finance New York University kvůli její výhodné poloze. Ben se však přihlásil na svou alma mater Columbia, a v roce 1928 zahájil osmadvacetiletou učitelskou kariéru na univerzitě, kde se mimo jiné seznámil s Warrenem Buffetem, který později pojmenoval svého nejstaršího syna Howarda Grahama Buffeta jako poctu svému učiteli.

V průběhu 50 let od začátku své učitelské kariéry v Columbia, která pokračovala až do jeho smrti, Ben věnoval většinu svého času výchově „nové generace analytiků“, jimž byly plně věnovány jeho poznatky a zkušenosti. Pozitivní ohlasy k jeho způsobu vyučování se nejčastěji ozývaly právě v období, kdy se trh dostával do nejasných vod.

Konec života Benjamina Grahama

Až samotné úmrtí dne 21. 9. 1976 dokázalo nadobro ukončit jeho celoživotní oddanost cenným papírům, analýzám a studiím. Pohřeb Benjamina Grahama se konal formou zádušní mše v kapli Kolumbijské univerzity.

Všichni zúčastnění se shodli na jednom: Benovo průkopnické úsilí dokázalo ovlivnit mnohé věci, které máme k dispozici i v současné době. Finanční analytici označili Grahama jako boha jejich profese.